上周三(6月17日)，中央財經(jīng)大學(xué)中國企業(yè)研究中心主任劉姝威發(fā)表了《嚴格控制上市公司實際控制人減持套現(xiàn)》，矛頭直指樂視賈躍亭。(劉老師的背景，為何她的質(zhì)疑引人關(guān)注請自行腦補)

　　“周三見”的劇情大逆轉(zhuǎn)

　　由于被“樂迷”(與其說迷產(chǎn)品不如說迷股票)的跟貼激怒，劉姝威憤然放話將于本周三(6月24日)發(fā)表針對樂視的研究報告。樂視一面表示歡迎劉老師到蒞臨考查、調(diào)研，一面把賈躍亭借給錢上市公司的計劃付諸實施。網(wǎng)上還出現(xiàn)《一個普通樂迷對劉殊威“教授”的公開信》，叫囂“減持股份合法合理合情，無可厚非，任何人都無權(quán)剝奪賈總減持股份的法定權(quán)利，即使減持的錢一分也不借給上市公司。”#“樂迷”喊出公關(guān)不敢表露的心聲#

　　周二晚(6月23日)，說好周三見的劉老師提前發(fā)布了《樂視網(wǎng)分析報告:燒錢模式難以持續(xù)》。看到報告的標(biāo)題，“躲在防空洞里等挨炸”的樂視松了一口氣。

　　劉姝威是金融和財務(wù)專家，質(zhì)疑過藍田財務(wù)造假，出版有《上市公司虛假會計報表識別技術(shù)》等專著。樂視、樂迷、股民和旁觀者以為劉老師會從樂視財報中發(fā)現(xiàn)瑕疵甚至更嚴重的問題，卻不料她要議論互聯(lián)網(wǎng)公司的“燒錢模式”。不用老賈出面講“生態(tài)”、“化反”，對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟稍有了解的人都能一眼看出劉老師對這個話題的生疏。

　　以已之短攻敵所長，劉姝威的質(zhì)疑沒有撼動樂視分毫，反激起旁觀者紛紛借樂視“講公道話”(昨晚刷屏了)。周三早盤，樂視高開7%、漲幅一度達到9.39%。

　　劉姝威報告為何大失水準(zhǔn)

　　1.知識陳舊

　　劉姝威用摩爾定律硬套電視機產(chǎn)業(yè)，但摩爾定律講的只是芯片，沒聽說顯示屏的尺寸、分辨率每18個月能增加一倍成本可以降低50%。20年前21英寸電視機售價5000元，要是按摩爾定律今天的電視屏幕比十層樓還高、售價不到1塊錢!

　　劉姝威還講了個小故事，說MP3于1973年問世。但世界上第一臺的MP3播放器是Saehan公司于1998年推出的MPMan F10。#不百度的話，一般人也不知MP3誕生于哪一年，但印象中是2000年之后才接觸到#

　　這些細節(jié)問題顯示出對劉姝威IT領(lǐng)域的無知、無感。

　　2. 觀念陳腐

　　劉姝威報告一上來就用大量篇幅對比樂視與華為董事會成員的背景。馬云創(chuàng)立阿里時的那18個人，劉老師肯定是看不上眼的。#幸虧投資人是孫正義#

　　然后劉老師講了一個奶酷坊擴大店面，暫時出現(xiàn)虧損，但預(yù)期很快可以扭虧的例子。結(jié)論是樂視盈利能力下降、經(jīng)營出了問題，還煞有介事地質(zhì)疑“燒錢模式難以持續(xù)”。

　　樂視好歹還在盈利，與京東投資百億自建物流、優(yōu)酷土豆搶購版權(quán)內(nèi)容、去哪兒虧損一年翻幾倍、滴滴快的動輒花十億打補貼大戰(zhàn)相比，樂視能叫燒錢?

　　正是由于這些陳腐的觀念，論資排輩、看簡歷學(xué)歷不看能力，用考查奶酪坊的尺子衡量互聯(lián)網(wǎng)公司，中國一、二、三流的互聯(lián)網(wǎng)科技公司全部到海外上市，留在A股的用馬化騰的話說在行業(yè)里排不上號。

　　3. 邏輯混亂

　　劉姝威報告中稱“2014年樂視網(wǎng)銷售樂視TV150萬臺。2014年樂視網(wǎng)的70%主營業(yè)務(wù)成本是終端成本。可見，銷售樂視TV是樂視網(wǎng)盈利能力下降的重要原因之一。”

　　且不說終端是樂視生態(tài)圈不可或缺的一環(huán)，每賣出一臺硬件就相當(dāng)于綁定了一位付費用戶，單說智能電視機與與廣告、版權(quán)分銷完全不同。廣告業(yè)務(wù)毛利潤70%以上不足為奇，張瑞敏早就說家用電器毛利潤象刀片一樣薄。因為增加了毛利潤率低新的業(yè)務(wù)，就斷言盈利能力下降，邏輯上根本站不住腳。

　　更匪夷所思的是，劉姝威居然說“2014年樂視網(wǎng)的終端成本40.92億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的60%”、“假設(shè)樂視網(wǎng)把40億元的終端成本用于內(nèi)容產(chǎn)品的創(chuàng)造上，樂視網(wǎng)創(chuàng)造不出來像《爸爸去哪兒?》和《奔跑吧，兄弟!》那樣低成本高利潤的內(nèi)容產(chǎn)品嗎?”#這兩檔節(jié)目成本過億，不知低成本從何談起?#

　　銷售硬件當(dāng)然要支付硬件成本(不論自制還是外購)。樂視花40.9億從關(guān)聯(lián)公司(致新)購入150萬臺超級電視，進而取得42.7億相關(guān)營收。不花這40.9億就沒有電視機可賣，就沒有42.7億的收入。劉姝威說樂視應(yīng)當(dāng)拿這40.9億去做內(nèi)容，真是令人抓狂。

　　4. 隔靴搔癢

　　最令人失望的是，劉姝威作為財務(wù)專家，對樂視財報的分析只停留在營收結(jié)構(gòu)層面，對營收確認、成本、費用、攤銷方面的問題沒有深挖。

　　虎嗅3月31日文早已指出樂視財務(wù)中的幾處硬傷，其中最嚴重的是營收確認：

　　樂視每銷售一臺超級電視綁定了24個月的會員費，按理說2014年1月份銷的超級電視到年末只能確認490元營收，另外490元要到2015年末才能全部確認。按照這個原理，結(jié)合中報、年報提供的數(shù)據(jù)(上半年平均每月銷12萬臺、下半年為13萬臺)，可以近似地計算出2014年應(yīng)確認的會費收入為3.78億。樂視卻將150萬臺超級電視綁定的15.3億會員費一股腦確認為收入，當(dāng)期營收被夸大11.5億(占全年營收的16.9%)。

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