[摘要]《互聯網金融指導意見》對互聯網支付、P2P、互聯網保險、股權眾籌、互聯網信托等具體領域的要求，將對這些行業接下來的走向產生深遠影響。

　　業內期待已久的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》(以下簡稱“意見”)終于在上周六出爐。意見對涉足到互聯網金融的支付、網絡借貸、股權眾籌、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融都提出了相應監管要求。由此開始，互聯網金融長期以來的野蠻式生長時代已結束，不符合要求和規范的企業將面臨淘汰。

　　意見首先對互聯網金融進行了官方定義——傳統金融機構與互聯網企業利用互聯網技術和信息通信技術實現資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業務模式。

　　有分析人士認為，上述定義暗藏深意，傳統金融機構排在互聯網企業之前，可見不僅僅是互聯網企業做金融得到認可，監管層更加鼓勵傳統金融機構，如銀行、證券、保險、基金、信托和消費金融等，利用網絡開展互聯網金融業務。

　　意見還針對不同業務，明確劃分了監管部門，互聯網支付業務由人民銀行負責監管，網絡借貸業務、互聯網信托業務和互聯網消費金融業務由銀監會負責監管，股權眾籌融資業務和互聯網基金銷售業務由證監會負責監管，互聯網保險業務則由保監會負責監管。

　　在此之前，互聯網金融一般由人民銀行和銀監會負責監管。如今，上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒，各司其職，在某種程度上是一大進步。

　　比如惡意卷款“跑路”的P2P平臺，在網站注冊時是否經過正規的工商注冊手續，有沒有走過“綠燈”，將會一目了然。因為在審核P2P平臺公司資質時，如果來者不善，很容易就會被識破。

　　總而言之，意見對互聯網支付、P2P、網絡銀行、互聯網保險、股權眾籌、互聯網信托等具體領域的要求，將對這些行業接下來的走向產生深遠影響。

　　第三方支付或受沖擊

　　意見要求，第三方支付機構與其他機構開展合作，應清晰界定各方的權利義務關系。

　　此條雖然尚未明確界定互聯網支付的權利和義務，但也暗示了互聯網支付不能橫沖直撞，隨便觸碰別人的蛋糕，比如搶傳統銀行的生意。

　　其實，互聯網支付企業一直都是小心謹慎，比如支付寶進軍線下，每一步都走得如履薄冰。

　　意見指出，除另有規定外，從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監督，實現客戶資金與從業機構自身資金分賬管理。客戶資金存管賬戶應接受獨立審計并向客戶公開審計結果。人民銀行會同金融監管部門按照職責分工實施監管，并制定相關監管細則。

　　易寶支付CEO唐彬(微博)對此表示，如硬性規定只能由銀行業金融機構做存管，既不符合網貸市場現有的實際，也無快速響應的能力，更不利于未來的發展。

　　唐彬認為，總體而言銀行沒有興趣，也沒快速響應能力支持P2P托管，相關政策應有彈性。

　　有分析人士指出，這一指導意見主要是規范第三方支付的運營，即第三方支付不要和銀行搶生意，而更應該專注于做小額、快捷、小微支付，資金托管也不要做，直接交銀行處理。

　　顯然，這對面向企業做大額支付的第三方支付公司，如快錢、易寶支付、匯付天下等，是不利消息。

　　P2P將不能提供擔保，倒閉潮將至

　　在網絡借貸方面，意見也進行了明確的界定，網絡借貸僅包括P2P網絡借貸和網絡小額貸款，并無網絡大額借貸。

　　意見要求，P2P網絡借貸要明確信息中介性質，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務，不得提供增信服務，不得非法集資。

　　這意味著，P2P平臺將只能作為信息中介，不得以平臺的名義為借貸雙方提供信用背書，不得承擔風險。

　　在美國因為有現成的FICO信用評分系統可用，P2P平臺可以清楚判斷借款人的信用情況，然后將借款人的信用信息披露給出借人。比如美國知名互聯網金融公司Lending Club，它本身只作為信息中介，收取中介費，卻不承擔風險。

　　而在國內，由于人們還沒有很好的借貸習慣，絕大多數人的央行征信系統都尚無記錄，由于沒有強大的信用數據可供參考，借貸雙方均無從知曉對方的詳細信息，雙方也就很難達成借貸。

　　為了促成雙方達成合作，P2P平臺不得不為借款人承擔起信用背書，這就意味著平臺要對用戶的資金負責。而一旦出現無法擔負的責，就只有選擇跑路。

　　隨著意見的出臺，P2P平臺將不能提供擔保。也就是說，P2P平臺將不再對投資者資金負責，即使資金無法贖回，P2P平臺也沒有義務對其進行兜底。

　　此外，拍拍貸CEO張俊指出，就目前這種狀況而言，此次意見出臺后，P2P行業的劣幣必將遭遇淘汰，大批不符合規范的平臺或快速逃離，很可能引發一波P2P“跑路”狂潮。

　　張俊提醒廣大投資者，一定要盡早撤離監管風險較大的平臺，一旦這些平臺經營不下去選擇跑路，會給投資者帶來非常大的損失。

　　網絡銀行不可動傳統銀行的奶酪

　　而對于網絡小額貸款，意見指出，網絡小額貸款應遵守現有小額貸款公司監管規定，發揮網絡貸款優勢。

　　李克強總理視察微眾銀行

　　網絡銀行雖不屬于意見指出的網絡小額貸款范疇，不過，網絡銀行同樣只做小額信貸。

　　此前微眾銀行和網商銀行都表示不做大額貸款。螞蟻金服CEO彭蕾表示，網商銀行的貸款額度不會超過100萬元。微眾銀行副行長黃黎明也表示，微眾銀行不做大額貸款，比如房貸，至少在短期內就不會考慮。

　　某種程度上，網絡銀行其實并非不想做大額貸款，只是迫于政策壓力，不能做。此舉意味著，網絡銀行并無法直接攫取傳統銀行的最大一塊蛋糕。

　　在定位上，無論是微眾銀行還是網商銀行，都一再強調不觸碰前20%的高凈值人群，只服務剩下80%的長尾客戶，前者是傳統銀行賴以生存的根基。而大額貸款，就主要產生于前20%的高凈值人群，因而網絡銀行就只有網絡小額貸款可做。

　　此外，在渠道上，微眾銀行與網商銀行也只從純線上入手，不與傳統銀行產生交集。

　　本質上，監管層希望讓網絡銀行成為傳統銀行的有效補充者，但不是顛覆者。

　　微眾銀行開業已半年有余，上線了一款個人小額信貸產品“微粒貸”，貸款額度不超過20萬元，已經登錄手機QQ錢包，據了解很快將登陸微信平臺。在此之前，微眾銀行還有兩款產品由于種種原因一直未能正式上線。

　　網商銀行于6月25日開業，目前也尚無產品對外發布。

　　二者眼下最揪心的問題莫過于如何解決遠程開戶的問題。網商銀行行長俞勝法甚至對微眾銀行表達過同情，他認為微眾銀行開業半年，但僅有面向極小部分客戶開放的小額信貸產品“微粒貸”，其難言之隱就在于沒有賬戶體系。

　　有從事人臉識別技術的相關人士表示，目前“刷臉”開戶在技術上已經可以實現，通過技術識別，甚至有可能比人工識別更加可靠，但監管層出于安全考慮，目前還沒有放開。

　　互聯網保險牌照貶值，進入混戰模式

　　對于互聯網保險，意見明確指出，互聯網保險業務由保監會負責監管，專業互聯網保險公司應當堅持服務互聯網經濟活動的基本定位，提供有針對性的保險服務。

　　國內互聯網保險市場，目前已有騰訊、阿里巴巴和平安集團等共同出資建立的眾安保險，有泰康人壽等發起籌建的泰康在線財險，以及由平安創投、復星昆仲資本等投資的保險特賣平臺大特保等。

　　不過，已經獲得互聯網保險牌照的公司僅有四家，分別是眾安保險、易安財險、安心保險和泰康在線財險。其中，眾安保險于2013年成立，而另外三家今年6月底才剛剛拿到牌照。

　　兩年的領先，已促成眾安保險一家獨大。截至2015年5月底，眾安保險上線產品超過100款，累計服務客戶數超過2.7億 ，累計服務保單件數超過18億。

　　 ，保監會官網刊文證實，眾安保險已增資57.6億元以提高償付能力充足水平。增資后，眾安保險估值為496億元。

　　眾安保險目前的業務方向主要分為三大類：第一類是服務互聯網生態，基于互聯網場景設計的產品;其次為直達用戶的保險產品;此外，還有與跨界共創，做空白領域的創新產品。這與意見所要求服務互聯網經濟活動的定位基本一致。

　　有投資人士認為，眾安保險近500億元估值，在一定程度上是建立在牌照的價值之上。這與過去第三方支付牌照的下發如出一轍，互聯網保險的牌照也會越來越多。物以稀為貴，原有的牌照價值會逐漸降低。

　　三家拿到牌照的互聯網保險公司獲批的經營范圍主要包括貨運險、信用保證保險、意外險、健康險、家財險、企財險等，與眾安獲批成立之初允許經營的范圍基本一致。由此觀之，眾安保險將同時迎來三大競爭對手。

　　不過，眾安保險CEO陳勁對騰訊科技表示，有更多人一起做這件事，走這條從0到1的探索道路，這種改變就會更大，眾安保險服務于互聯網生態、做更好保險服務的初衷才能更早地實現。

　　由意見中對“互聯網金融”的定義可看出，監管層鼓勵傳統金融機構利用互聯網的方式開展新的業務，而泰康人壽也許是其中一家具有代表性的企業。

　　泰康在線財險由泰康人壽等公司發起籌建，后者在傳統保險行業有近20年的經營經驗，這些將被充分利用到泰康在線財險。從人員部署上看，泰康在線財險核心管理層均來自泰康人壽的高層，泰康人壽總裁兼首席運營官劉經綸擬任董事長，泰康人壽副總裁兼創新事業部總經理王道南擬任總裁。

　　至于泰康為什么不利用互聯網做壽險，有分析人士認為，泰康在傳統壽險領域擁有豐富的經驗，但壽險會因為不同的情況，賠付也因人而異，很難一概而論。因此，標準化的財險產品更適合在網上進行銷售。

　　另一家新拿到牌照的易安財險公司大股東銀之杰為A股上市公司。同時，銀之杰還是北京華道征信有限公司的最大股東，后者于今年1月被列入央行“開展個人征信業務準備工作的機構名單”。而征信牌照很可能將于近期發放。一旦北京華道征信有限公司順利拿到征信牌照，就意味著銀之杰將成為A股唯一一家手握征信與互聯網保險兩張牌照的公司，這有可能會推高其股價。

　　安心保險方面表示，未來將依托互聯網開展保險業務，不設線下分支機構，將以個人車險、小微企業的財險和責任險業務作為未來的主打業務。

　　股權眾籌仍是富人的特權

　　在股權眾籌方面，意見明確對其進行業務分類指導，要求股權眾籌必須通過中介機構平臺，股權眾籌融資方應為小微企業。

　　其次，意見還明確股權眾籌將成為多層次資本市場有機組成部分。京東金融相關負責人認為，這是對于股權眾籌的認可，也承認了股權眾籌的法律定位。

　　2015年以來，股權眾籌開始成為巨頭競相角逐的領域。

　　今年3月底，京東股權眾籌平臺“東家”正式上線。京東于6月16日交出的股權眾籌答卷可圈可點，“東家”平臺上各類股權融資項目融資總額達2.66億元。

　　京東眾籌負責人金麟告訴騰訊科技，京東股權眾籌項目多以A輪為主，目前已在TMT、智能硬件、文化創意、O2O等領域多點開花。

　　螞蟻金服也不甘示弱。6月中旬，螞蟻金服旗下股權眾籌平臺“螞蟻達客”已在上海成為首個獲得工商登記確認的股權眾籌企業。可以預見的是，螞蟻金服未來也將對“螞蟻達客”平臺傾注一定的資源。

　　與此同時，奇虎360董事長周鴻祎(微博)也看好這一領域，在今年5月初的“奇酷”手機品牌發布會上，他宣布將借用“股權眾籌”的方式做手機，新手機公司“奇酷科技”將拿出一部分股權，用戶可以投資成為股東。

　　然而，盡管有巨頭殺入，初創公司并未被嚇跑。據盈燦咨詢的統計，截至2015年6月底，全國共有235家眾籌平臺，僅2015年上半年新增53家。目前正常運營的眾籌平臺達211家，這211家中股權類眾籌平臺數量最多，達98家，占據近半壁江山。

　　然而，上半年股權類眾籌項目完成率僅有7.14%，成功率也僅有20%。這也是為什么意見要求股權眾籌投資者需要具備相應風險承受能力。

　　其實，早在2014年12月，中國證券業協會發布《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱“管理辦法”)，就對股權眾籌融資的性質、投資人門檻、融資者的準入范圍等做出初步界定。

　　管理辦法要求，股權眾籌應當采取非公開發行方式，投資者必須為特定對象，即經股權眾籌平臺核實的符合辦法中規定條件的實名注冊用戶，投資者累計不得超過200人;股權眾籌平臺只能向實名注冊用戶推薦項目信息，不得兼營個人網絡借貸(即P2P網絡借貸)或網絡小額貸款業務;參與股權眾籌的投資人(個人)金融資產方面不低于100萬元，或最近3年個人年均收入不低于30萬元。

　　上周六發布的指導意見并沒有對管理辦法中要求的投資者上限200人以及個人資產或收入提出新的規定。

　　有業內人士指出，股權眾籌的關鍵還在于“眾”。投資者累計不得超過200人這一要求，是其走向全民VC的一塊巨大絆腳石。一旦該項規定真正施行，股權眾籌平臺萬萬不敢冒險違規，因為一旦某項目的投資者超過200人，就可能會被定義為“非法集資”。

　　此外，股權眾籌對個人資產和收入的要求，也有業內人士指出其不合理性。

　　一方面，投資人標準規定太高，幾乎完全杜絕了中低收入階層參與的可能，從本質上來講已經不再是互聯網眾籌，而更像是私募;另一方面，互聯網業務本身就該是小額分散的長尾市場在支撐，僅僅依靠20%的精英人群，與互聯網業務的發展規律相悖。

　　為什么沒有互聯網信托?

　　而對于互聯網信托，意見雖然提出了不少要求。但在當下，并沒有特別成熟互聯網信托的公司，在眾多領域都布局廣泛的騰訊、阿里巴巴和百度，也都未涉足這一領域。

　　關鍵之處在于，信托的門檻很高，要求100萬元以上起投，這已經將大多數人群拒之門外。

　　同時，信托產品也很難通過互聯網獲取用戶。首先，通過互聯網投資信托產品風險更大;其次，在中國，有100萬元以上可投資產的人群主要是中年以上群體，對互聯網并不敏感。

　　此外，也有觀點認為，互聯網信托門檻很高，客戶都是高凈值人群，與傳統銀行賴以生存的人群重合度極高。一旦將信托互聯網化，勢必會蠶食傳統銀行的業務。因此，信托牌照很難拿到。

　　信托業試水互聯網本身就很矛盾。如果不擁抱互聯網，就可能會永遠錯過這次大機會;而擁抱互聯網，又面臨無從下手的局面。

　　信托顯然不是普羅大眾能玩得起的。于是，有互聯網金融企業開始變著法門做信托，比如將信托產品拆分，然后掛到網站，以類似團購的形式進行銷售，最低每人1000元就能起投。這種通過降低信托購買門檻銷售產品的方式，讓中產階級、白領也都可以享受到信托的穩定性與高收益。

　　然而，目前這種做法違反了《信托法》中“合格投資人限制”、“信托產品不能分拆轉讓”以及“不能集資轉讓”等諸多法律規定，因而有多家從事該業務的網站被監管部門叫停。

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